BIST'te en yüksek Sortino oranına sahip 20 hisse ile oluşturulan momentum portföyü. Aylık rebalans, akademik temelli sistematik strateji.
| # | Hisse | Skor | Ağırlık | Ay Getirisi |
|---|---|---|---|---|
| 1 | TEHOL | 99 | 5% | +7.3% |
| 2 | MRSHL | 85 | 5% | -21.3% |
| 3 | IEYHO | 82 | 5% | +5.8% |
| 4 | EUKYO | 80 | 5% | +7.1% |
| 5 | ISBTR | 78 | 5% | -5.4% |
| 6 | TMPOL | 76 | 5% | -9.3% |
| 7 | KOCMT | 74 | 5% | +10.3% |
| 8 | GOZDE | 74 | 5% | -6.9% |
| 9 | AHGAZ | 72 | 5% | -11.7% |
| 10 | MARKA | 72 | 5% | -15.1% |
| 11 | SELEC | 71 | 5% | +30.5% |
| 12 | ATSYH | 71 | 5% | +18.6% |
| 13 | ARMGD | 70 | 5% | +9.7% |
| 14 | KTLEV | 67 | 5% | +7.5% |
| 15 | GUNDG | 66 | 5% | +21.4% |
| 16 | KRONT | 65 | 5% | -12.6% |
| 17 | DNISI | 64 | 5% | -13.9% |
| 18 | THYAO | 64 | 5% | +0.3% |
| 19 | INFO | 63 | 5% | -5.9% |
| 20 | DOCO | 63 | 5% | -6.7% |
Momentum faktörü, son dönemde güçlü performans gösteren hisselerin kısa-orta vadede bu trendi sürdürme eğilimine dayanır. Narasimhan Jegadeesh ve Sheridan Titman'ın 1993 tarihli "Returns to Buying Winners and Selling Losers" çalışması, son 3-12 ayda en yüksek getiriyi sağlayan hisselerin sonraki 3-12 ayda da piyasayı geride bıraktığını belgelemiştir. Mark Carhart (1997) bu etkiyi Fama-French modeline dördüncü faktör (UMD — Up Minus Down) olarak eklemiştir. Asness, Moskowitz ve Pedersen'in 2013 tarihli "Value and Momentum Everywhere" çalışması ise momentum priminin hisse senetleri dışında tahvil, döviz ve emtia piyasalarında da geçerli olduğunu kanıtlamıştır.
Klasik 12-1 momentum ölçütü (son 12 aylık getiri eksi son 1 ay) yerine 21 günlük Sortino oranı kullanılır. Sortino oranı, getiriyi yalnızca aşağı yönlü standart sapmaya bölerek hesaplanır — bu sayede yukarı yönlü volatiliteyi cezalandırmadan, yalnızca kayıp riskini ölçen daha rafine bir metrik elde edilir. Yüksek enflasyon ortamında nominal getirilerin şiştiği BIST piyasasında bu ayrım kritiktir. Adımlar: (1) Tüm BIST hisseleri taranır, günlük hacmi 50.000'in altındakiler elenir. (2) Her hisse için son 21 günün ortalama getirisi, yalnızca negatif günlerin standart sapmasına bölünerek Sortino oranı hesaplanır. (3) En yüksek Sortino'ya sahip 20 hisse seçilir. (4) Eşit ağırlık (%5) ile portföy oluşturulur. (5) Her ayın ilk işlem gününde otomatik rebalans yapılır.
10 yıllık backtest sonuçları, momentum portföyünün BIST 100 endeksini kümülatif olarak çok büyük farkla geride bıraktığını göstermektedir. Türk piyasasının yüksek bireysel yatırımcı oranı, sınırlı analist takibi ve yüksek makro volatilitesi, momentum sinyallerinin gelişmiş piyasalara göre daha güçlü kalmasına neden olmaktadır. Davranışsal açıdan yatırımcıların haberlere yavaş tepkisi (underreaction), sürü psikolojisi ve çapa etkisi (anchoring) bu primi sürdüren faktörlerdir.
Momentum stratejisinin en büyük riski ani trend kırılmalarıdır (momentum crash). 2018 kur krizi ve 2022 sürpriz faiz düşüşü gibi dönemlerde momentum portföyü sert geri çekilmeler yaşamıştır. Maximum drawdown tüm faktör portföyleri arasında en yüksektir. Bu nedenle momentum'u tek başına kullanmak yerine düşük volatilite veya değer faktörüyle birleştirmek akademik literatürün önerisidir. Ayrıca yüksek devir hızı (turnover) işlem maliyetlerini artırır — BIST'te küçük hisselerde spread maliyetleri %1-3'e ulaşabilir.
Yüksek risk toleransına sahip ve kısa-orta vadeli trendlerden faydalanmak isteyen aktif yatırımcılar. Aylık rebalans disiplini gerektirir — kötü aylarda stratejiye sadık kalmak psikolojik olarak zordur ama başarının anahtarıdır. Core-satellite yaklaşımında "satellite" bileşeni olarak idealdir; çekirdeği düşük volatilite + trend portföyü, uydusu momentum portföyü şeklinde yapılandırılabilir.
Jegadeesh, N. & Titman, S. (1993). "Returns to Buying Winners and Selling Losers." The Journal of Finance. • Carhart, M. (1997). "On Persistence in Mutual Fund Performance." The Journal of Finance. • Asness, C., Moskowitz, T. & Pedersen, L. (2013). "Value and Momentum Everywhere." The Journal of Finance. • Daniel, K. & Moskowitz, T. (2016). "Momentum Crashes." Journal of Financial Economics.
İlgili yazılar: Faktör Yatırımı Nedir?, Momentum Faktörü Nedir?, Çok Faktörlü Portföy, BIST 10 Yıllık Faktör Analizi, Sharpe Oranı Rehberi, Faktör Primleri Neden Var?, Hisse Tarama Rehberi